日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
长安汽车(000625):本部压力趋于缓解 长安福特步入快速发展期
2011年业绩符合预期
2011年,公司實現收入265.5億元,同比下滑20.8%;凈利潤9.7億元,同比下滑52.4%,對應每股收益0.20元,基本符合我們預期。公司擬按每10股派發現金紅利0.4元。2012年公司預計資本開支35億元。
正面
合資公司貢獻盈利穩步增長。長安福特貢獻投資收益13.2億元,同比增8.5%;江鈴控股貢獻2.8億元,同比增14.5%;
長安鈴木貢獻9566萬元,同比增11.9%。
负面
固定資產折舊增加55%至6.61億元。主要由于2011年31.0億元在建工程轉固(其中上半年4.6億元),2010年僅13.8億元。2012年公司預計資本開支35億元。
管理費用同比增加4.0%至23.3億元;其中技術研究費同比增加70%至11.9億元。
发展趋势
微车结构改善及轿车新产品上市有望缓解折旧压力。欧诺上市及金牛星上量将改善公司微车销量及产品结构,逸动上市将从2季度起提升轿车产品销量,从而缓解公司持续增大的研发支出以及折旧压力。
新产品和产能投放推动长安福特步入快速发展期。重庆二工厂投产(15万产能),杭州工厂开工(2015年投产,25万产能)2013年下半年起全新动力总成陆续国产彰显出双方股东对合资公司的大力支持。新福克斯(4月)、KUGA(年底)产品陆续投产将推动长安福特盈利快速增长。
估值与建议
上调公司2013年每股盈利至0.46元,目前估值对应2012/13年市盈率分别为18.4倍和10.4倍,估值处于行业中高端,但考虑到长安福特快速增长带来公司持续较高的盈利向上弹性,维持对公司审慎推荐评级。
-
