日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
青岛啤酒(600600)调研简报：结构升级延续 龙头企业受益
1、2季度受天气拖累，啤酒行业增速一般
据统计局公布，4、5 月啤酒行业产量为429 万千升、493 万千升，同比增长3.85%和下落2.67%。行业表现一般，主要由于4 月倒春寒和全国范围内雨水较多，对啤酒消费带来了一定的负面影响。但预计全年行业的情况会好于去年。
2、3得利5 月并表，销售增长快于行业
青岛啤酒4 月销售同比增长5%，5 月在3得利并表后销售增速到达8%，整体看销售情况好于行业平均水平，尤其是主品牌的增长速度更快儿童癫痫病的症状，产品升级趋势显著，4、5 月青岛主品牌增速为8%，小瓶装、易拉罐、纯生等高端品的增速在两位数武汉哪有癫痫病医院。
3、坚持“范围效应”和“结构优化”的增长道路
青啤增长主要通过两种方式：1、提升范围效应，山东、陕西等市场费用率将会逐步下落，提升区域市场的利润率福州那家医院治疗癫痫，沿海和广东等市场逐渐发展成为基地市场，扩大公司利润池；2、调剂产品结构，利用高端产品、主品牌的占比提升来提高公司的整体盈利能力。
4、本钱压力有所减缓，毛利率重回上升轨道
过去两年由于大麦、人工等本钱大幅上涨，致使毛利率延续下落，但今年大麦本钱压力有所减缓，进口本钱同比开始回落，包装物中易拉罐的本钱还有所下落，人工成本随着基数的升高，其涨幅有所减速。因此我们预测今年毛利率将企稳或 小幅上升。
盈利预测与估值：
公司“14 年实现销量1000 万千升”计划不变，今年全年目标是销售增长两位数，预计到达870 万千升。我们假定13-14 年收入增速为15%、15%、13%，结合对本钱的判断，我们预测13-15年EPS 为1.5 元、1.75 元和2 元。我们认为给予13 年30 倍市盈率较为公道，目标价为45 元。
风险提示：夏季气温偏低或是雨水过量会影响啤酒销售不达预期
